电力行业央企数量最多,行业集中度提升空间较大。102家央企中拥有发电业务的能源类企业共有12家,相对于5家钢铁、2家煤炭和1家水泥的央企数量,电力行业央企数量最多,包括五大发电集团、神华集团、华润集团、国投集团、三峡集团、中国核工业集团、中广核集团、中国节能环保集团,行业集中度提升空间较大。
电改集中竞价隐现恶性竞争,海外市场开拓存在竞争风险,促使行业整合。广东省2月电力集中竞价的出清价格为度电-189.45厘,价差创新高。供给宽松导致恶性竞价,发电企业以报低价的手段尽量争取更多的市场份额,牺牲利润表的盈利数据,以获取边际收益带来的现金净流入。随着国内严控新增装机,海外一带一路政策推动,电力央企出海并购或开拓项目的趋势愈加明显。避免出现恶性竞价和海外项目竞争,成为提高央企集中度的另一推力。
参考国企重组的成功案例,我们猜想煤电重组可能分“央企之间兼并重组”、“煤、电联姻”、“央企兼并地方国企”三种可能。1)参考宝钢武钢合并,南北车合并,我们认为为了提高产业集中度强强横向联合,五大电力集团之间也存在横向整合的可能性。2)为了发挥产业链优势互补,参考中电投和国家核电纵向重组整合,随着煤炭企业盈利能力的好转,电力和煤炭作为上下游也存在双方交叉持股、合并重组的可能性。3)参考三峡集团增资控股湖北能源,国投电力战略入股赣能,我们认为电力央企持股地方电力企业的方式也将成为国企重组的一种可行方式。通过兼并重组来淘汰落后产能,提高行业集中度也将成为供给侧改革的重要途径。
